Chi viene colpito dall’aumento dei tassi di interesse a livello globale?

I rendimenti obbligazionari globali hanno raggiunto i massimi pluriennali. Il rendimento dei titoli di Stato tedeschi a 10 anni ha toccato il livello più alto dal 2011, mentre i rendimenti in Giappone sono rimasti al di sopra del 3%. Il rendimento dei titoli del Tesoro statunitensi a 10 anni ha raggiunto il livello più alto da novembre 2023, e anche i rendimenti dei titoli di Stato britannici hanno toccato i massimi dal 2008 negli ultimi giorni, secondo quanto riportato da Reuters .

L’ultimo aumento dei rendimenti è il risultato di diversi fattori concomitanti, tra cui le ingenti emissioni di titoli di Stato , la ripresa dei prezzi del petrolio che ha alimentato i timori di inflazione e le aspettative che le banche centrali manterranno una politica monetaria restrittiva più a lungo.

Questo sviluppo potrebbe avere implicazioni più ampie rispetto a una tipica fluttuazione del mercato obbligazionario, poiché i rendimenti più elevati stanno gradualmente influenzando le decisioni in materia di prestiti, investimenti e spesa in tutta l’economia .

“Si tratta della continuazione di una tendenza a medio termine che durerà per molti anni”, ha affermato Robin Brooks, ricercatore senior presso la Brookings Institution.

Natalia Lojevsky, CEO di CIFC Asset Management, ritiene inoltre che i rendimenti abbiano il potenziale per aumentare ulteriormente, poiché ingenti quantità di debito emesso si trovano ad affrontare rinnovati rischi di inflazione.

Il governo sta ricalcolando i costi di indebitamento.

Il debito pubblico in molti paesi è già elevato, quindi il rifinanziamento del debito in scadenza a nuovi tassi di interesse aumenterà gradualmente i costi degli interessi e costringerà molti paesi ad allocare maggiori risorse per far fronte agli obblighi di debito, secondo quanto riportato da CNBC .

Masahiko Loo, stratega senior per le obbligazioni presso State Street Investment Management, sostiene che i governi più vulnerabili sono quelli con ampi deficit di bilancio, elevati livelli di debito e dipendenza da finanziamenti esterni.

Tra le economie sviluppate, la Francia rappresenta un caso emblematico, in quanto si impegna a raggiungere il pareggio di bilancio, mentre gli sviluppi politici legati alle elezioni potrebbero a loro volta influenzare le decisioni fiscali.

Nei mercati emergenti, i paesi con un doppio deficit potrebbero essere maggiormente colpiti dall’aumento dei rendimenti globali, poiché i costi di indebitamento e le condizioni di finanziamento cambiano simultaneamente.

“Quando debito, deficit e necessità di finanziamenti esterni si combinano, il mercato tende a diventare più cauto”, ha affermato Loo.

I governi possono cercare di regolare i rendimenti attraverso il riacquisto di obbligazioni o modificando l’entità e la scadenza delle emissioni obbligazionarie. Tuttavia, queste misure contribuiscono principalmente a gestire il mercato nel breve termine, mentre nel lungo periodo il bilanciamento tra domanda di prestiti e capacità di assorbimento degli investitori rimane un fattore cruciale.

Secondo Deutsche Bank, maggiore è l’aumento dei rendimenti, maggiore attenzione molti paesi devono prestare al proprio equilibrio fiscale a lungo termine.

Il Giappone è un altro esempio. Il suo debito pubblico equivale a oltre il 200% del PIL, quindi le fluttuazioni dei costi di finanziamento hanno un impatto significativo sul bilancio. Nell’anno fiscale 2026, si stima che i costi per il servizio del debito rappresenteranno oltre il 25% della spesa pubblica totale, secondo il Financial Times .

Le imprese ricalcolano il loro costo del capitale.

L’aumento dei rendimenti implica anche che le imprese debbano tenere conto di costi più elevati quando rifinanziano i prestiti o raccolgono risorse per i piani di espansione.

Le aziende con elevate esigenze di finanziamento, bilanci deboli o un’alta percentuale di debito a tasso variabile saranno maggiormente colpite. Secondo Thomas Browne, gestore di portafoglio presso Keeley Teton Advisors, le società a piccola capitalizzazione presentano in genere una percentuale maggiore di debito a tasso variabile rispetto alle grandi aziende. Pertanto, i loro oneri finanziari potrebbero aumentare più rapidamente in caso di rialzo dei tassi di interesse.

Anche i settori che fanno un uso significativo della leva finanziaria, come il settore immobiliare commerciale, le società di private equity, i portafogli di prestiti diretti e alcune società di software, sono attentamente monitorati dagli investitori.

Molte di queste imprese avevano precedentemente beneficiato di un periodo di abbondanza di capitali a basso costo. Il mutato contesto dei tassi di interesse ha costretto le aziende a valutare attentamente la propria struttura patrimoniale e l’efficacia dei nuovi progetti.

La corsa agli investimenti nell’intelligenza artificiale sta assumendo un elemento di rilievo: le aziende tecnologiche stanno emettendo ingenti quantità di obbligazioni per costruire data center e infrastrutture per l’IA, entrando così in competizione per i finanziamenti con governi e altre imprese.

Anche il volume di obbligazioni emesse per la costruzione di data center e infrastrutture per l’intelligenza artificiale ha incrementato la domanda di capitali sul mercato. Foto: Reuters.

Larry Holzenthaler, gestore di portafoglio senior presso Catalyst Funds, ha affermato che la quantità di debito emesso per finanziare progetti di intelligenza artificiale è di proporzioni enormi.

L’aumento dei rendimenti di riferimento incrementa anche i costi di finanziamento per le imprese relativamente consolidate. Pertanto, alcuni progetti di costruzione di stabilimenti, iniziative nel settore dei data center, fusioni e acquisizioni e investimenti a lungo termine potrebbero dover essere rivalutati in termini di redditività.

I consumatori sono colpiti in modi diversi.

In definitiva, i rendimenti a lungo termine influenzeranno i tassi dei mutui, i prestiti auto e molte forme di credito per le famiglie. Tuttavia, l’entità dell’impatto varierà a seconda delle fasce di reddito.

“La parte a lungo termine della curva dei rendimenti è cruciale perché determina il costo del capitale non solo per le imprese, ma anche per chi contrae mutui e per il mercato immobiliare”, ha affermato Holzenthaler.

Le famiglie a basso reddito potrebbero risentire maggiormente di questo cambiamento, poiché in genere destinano una quota maggiore del loro reddito al rimborso dei debiti e alle spese essenziali. Allo stesso tempo, le famiglie con una situazione finanziaria più stabile potrebbero beneficiare di rendimenti più elevati su depositi e investimenti ed essere in grado di adattarsi meglio all’aumento dei costi di finanziamento.

Holzenthaler definisce questo fenomeno “andamento a K” dei consumi. Per le famiglie a basso reddito, i pagamenti per auto, casa o prestiti studenteschi possono rappresentare una quota significativamente maggiore del loro reddito mensile.

Questo impatto potrebbe manifestarsi con la scadenza dei prestiti a tasso fisso e il loro rifinanziamento a tassi più elevati. Se il costo del credito induce le famiglie a essere più prudenti nelle spese, l’impatto potrebbe ripercuotersi sull’attività economica complessiva.

Le famiglie a basso reddito rischiano di subire le conseguenze. Foto: Reuters.

Il mercato azionario continua a godere di sostegno.

Il mercato azionario è rimasto relativamente stabile finora grazie ai risultati positivi delle aziende e alle aspettative che l’intelligenza artificiale incrementi ulteriormente la produttività.

Tuttavia, l’aumento dei rendimenti obbligazionari rende gli asset rifugio relativamente più attraenti rispetto alle azioni. Allo stesso tempo, gli alti tassi di interesse riducono il valore attuale dei flussi di ricavi che gli investitori si aspettano da un’azienda in futuro, il che può a sua volta influenzare le valutazioni azionarie.

“A un certo punto, gli alti rendimenti diventeranno un fattore che eserciterà pressione sui titoli azionari”, ha affermato Lojevsky.

Secondo lei, il mercato azionario ha dimostrato una notevole capacità di adattamento all’aumento dei rendimenti, ma l’impatto del nuovo contesto dei tassi di interesse si manifesterà in modo più evidente solo in seguito.

Tuttavia, gli alti rendimenti offrono anche agli investitori l’opportunità di acquistare nuove obbligazioni. Le cedole più elevate garantiscono una migliore fonte di reddito e fungono da cuscinetto contro la possibilità di ulteriori correzioni dei prezzi obbligazionari.

Deutsche Bank stima che il rendimento dei titoli del Tesoro statunitensi a 10 anni potrebbe salire a circa il 5,5% il prossimo anno. A questo livello, gli introiti derivanti dalle cedole potrebbero ancora compensare il deprezzamento del titolo.

Nell’arco di due anni, il rendimento dovrebbe aumentare fino a circa il 6,4% affinché il rendimento totale diventi negativo. Questo calcolo include sia gli interessi passivi derivanti dalle cedole sia le variazioni del prezzo di mercato dell’obbligazione.

In termini più generali, il cambiamento dei livelli di rendimento sta creando un nuovo contesto finanziario. I governi devono valutare con maggiore attenzione il costo del servizio del debito, le imprese devono essere più prudenti nella gestione del capitale, mentre le famiglie e gli investitori devono considerare un maggior numero di fattori nell’allocazione dei propri flussi di cassa.

Per il mercato, ciò potrebbe essere interpretato come un adattamento a un contesto di tassi di interesse più elevati, piuttosto che come una semplice fluttuazione a breve termine.

Fonte: https://lifestyle.zingnews.vn/nhung-ai-chiu-anh-huong-khi-lai-suat-tren-the-gioi-tang-cao-post1681048.html