Un punto fondamentale in quasi tutte le guide sull’investimento è l’importanza della diversificazione. La ragione principale è che i mercati sono intrinsecamente imprevedibili, almeno in parte, e distribuire un portafoglio su più classi di attività e tipologie di investimento riduce il rischio di una perdita catastrofica.
Perciò si presume spesso che la diversificazione sia sempre positiva e un requisito assoluto per una strategia di investimento sicura e responsabile. E questo è, nella maggior parte dei casi, un ottimo consiglio, e molti disastri finanziari avrebbero potuto essere evitati prestando attenzione ad essa.
Tuttavia, non è sempre così. In alcuni mercati, caratterizzati da guadagni rari e sproporzionati, fare la scommessa giusta e farla di dimensioni sufficienti è più importante della diversificazione. In questo caso, la diversificazione può effettivamente ridurre la performance complessiva, anche se non invalida i benefici generali della diversificazione del portafoglio.
Un nuovo studio di un ricercatore della Czech Technical University di Praga (Repubblica Ceca) fornisce supporto a questa idea per i mercati a code pesanti come le criptovalute. Ha scoperto che, in queste condizioni, la distruzione di valore indotta dalla diversificazione aumenta con la sensibilità alla coda e con il numero di componenti.
Ha pubblicato i suoi risultati su Borsa Istanbul Review, con il titolo “Diversification as value destruction in heavy-tailed markets”.
Quando la diversificazione non aiuta?
Il fondamento teorico centrale a sostegno della diversificazione è la legge dei grandi numeri: man mano che i rischi indipendenti vengono aggregati, le fluttuazioni casuali e imprevedibili si annullano e l’aggregato converge al suo valore atteso.
Questo principio è alla base della moderna teoria del portafoglio, delle assicurazioni e persino dell’analisi dell’affidabilità ingegneristica.
In generale, l’idea dominante è che distribuire il rischio sia vantaggioso, e la concentrazione sia costosa. Ma ciò si basa su un’ipotesi che i rischi siano distribuiti in modo uniforme, avvicinandosi generalmente a una “normal distribution”, o “normal law”.
Tuttavia, molte condizioni e set di dati del mondo reale sono in realtà distribuzioni cosiddette “a code grasse”, in cui eventi rari ma di grande impatto sono comuni.
In questi casi, gli eventi estremi non così rari dominano l’aggregazione, modificando il calcolo del rischio. Gli eventi estremi non sono più improbabili e influenzano molto di più il risultato medio.
Mentre alcuni mercati finanziari seguono una distribuzione normale, molti non lo fanno. Un buon esempio sono i mercati delle criptovalute, dove le “code grasse” e i risultati estremi nei rendimenti, dalla completa cancellazione a guadagni massicci, sono relativamente comuni. Una concentrazione simile appare nelle allocazioni IPO e nel venture capital.
Ciò corrisponde a un’ampia letteratura empirica che documenta che gli investitori di successo in attività speculative mantengono portafogli concentrati.
Corrisponde anche ai noti fallimenti della diversificazione, dove per code sufficientemente pesanti, la diversificazione può aumentare il rischio. Il motivo è che, per code estremamente pesanti, la somma delle perdite è dominata dalla perdita massima, e distribuire tra i componenti aumenta la probabilità di incontrare almeno una perdita catastrofica.
Trovare il giusto livello di diversificazione
In teoria, un regime statistico a code grasse spingerebbe verso la massima concentrazione, ad esempio, esposizione a un solo titolo o a una sola criptovaluta.
Potrebbe essere vero che ciò potrebbe produrre il risultato medio ottimale per i partecipanti a tale mercato, a livello aggregato. Ma nella pratica, ogni attore vuole aumentare le proprie probabilità di ottenere alcuni guadagni e, soprattutto, di non perdere tutto.
Ciò è guidato da alcuni fattori:
- Sensibilità alla coda incertezza: non è sempre chiaro quanto siano importanti gli eventi estremi in un mercato. Può anche variare nel tempo, con valori diversi durante le fasi speculative quando gli estremi diventano più evidenti.
- Rischio di errore di selezione: in un mercato incerto e rumoroso, i partecipanti non saranno mai sicuri al 100% di aver fatto la scelta giusta, quindi ridurre il rischio di una cancellazione è importante.
- Costi di attenzione: mentre troppi investimenti richiedono troppa attenzione, un numero limitato, ma più numeroso di un singolo investimento, è considerato gestibile.
Evidenze dai mercati delle criptovalute
Una vasta gamma di criptovalute
Il ricercatore ceco ha utilizzato i prezzi di chiusura giornalieri delle 200 criptovalute più grandi per capitalizzazione di mercato da Binance, da gennaio 2020 a febbraio 2026, circa 2.050 giorni di negoziazione per asset.
Il set di dati escludeva stablecoin, token con leva e token avvolti, mantenendo solo coppie del mercato spot con un volume giornaliero minimo di $1M e almeno 100 osservazioni non mancanti.
Successivamente ha costruito portafogli utilizzando un design rolling out-of-sample con una finestra di stima di 180 giorni e un periodo di detenzione di 30 giorni, ribilanciati mensilmente da luglio 2020 in poi.
Testare i rendimenti in base alla diversificazione
Eseguendo tutti questi diversi portafogli, lo studio ha scoperto che, nel rapporto di Sharpe (che misura il rendimento aggiustato per il rischio confrontando i rendimenti in eccesso con la volatilità), diversificare da 5 a 93 asset non offre praticamente alcun miglioramento nei rendimenti aggiustati per il rischio.
Secondo la misura di valutazione sensibile al rialzo dello studio, i portafogli a cinque asset hanno prodotto un valore maggiore rispetto ai portafogli contenenti circa 93 asset nel 98% delle prove casuali.
Inoltre, il mercato delle criptovalute presenta sia code pesanti sia forti correlazioni positive tra asset. Quindi non solo le code pesanti rendono costosa la diversificazione, ma l’alta correlazione la rende inefficace anche secondo il rapporto di Sharpe.
Non è semplice da implementare
Se un investitore desidera selezionare asset specifici, può comunque diventare difficile.
I proxy della coda identificano asset con un potenziale jackpot più elevato, ma questi asset tendono ad avere rendimenti attesi fortemente negativi. Quindi la selezione di asset a coda pesante e di una sotto-sezione del mercato può superare marginalmente la selezione casuale, e a volte persino risultare dannosa per i rendimenti totali.
Ciò può rendere difficile sfruttare costantemente il premio di concentrazione in una strategia di investimento coerente, poiché la sua entità e persistenza dipendono dallo spessore della coda, dalla struttura della dipendenza e dalla stabilità del regime di valutazione nel tempo.
Va inoltre notato che questo premio di concentrazione è condizionato dalle caratteristiche specifiche del mercato delle criptovalute durante il periodo di campionamento:
- Code pesanti
- Forti correlazioni positive tra asset
- Un ambiente di valutazione che risponde a risultati estremi.
Quindi ciò non invalida l’idea della diversificazione; sfida solo l’idea che la diversificazione migliori sempre i rendimenti e/o riduca il rischio in tutte le circostanze.
Conclusioni per gli investitori
Il consiglio generale sull’investimento riguardo alla diversificazione è corretto: nella maggior parte dei mercati che seguono una distribuzione normale, la diversificazione ridurrà i rischi e la volatilità, migliorando al contempo i rendimenti.
Tuttavia, per i mercati a code pesanti come le criptovalute, ciò potrebbe non valere. Questo è dovuto al fatto che i rendimenti in tali mercati sono dominati da risultati estremi, sia positivi che negativi.
Ciò non significa che si debba adottare una concentrazione estrema, come scommettere su un solo asset, poiché ciò potrebbe funzionare solo per l’aggregato degli investitori, ma comporterebbe comunque perdite massicce per una larga parte degli investitori individuali. Tuttavia, un approccio più concentrato del solito può comunque essere vantaggioso.
Vale anche la pena discutere della posizione delle criptovalute nel patrimonio netto totale di un investitore. Se un individuo o un’istituzione investe anche in altri tipi di attività, questo studio indica che potrebbe avere senso assumere più rischio con il portafoglio crypto ad alta volatilità, alto rischio e alto rendimento, e mantenere un approccio prudente con gli altri portafogli.
In sintesi, la diversificazione convenzionale rimane preferibile quando le aspettative e il controllo del ribasso sono più importanti che catturare guadagni rari ed eccezionalmente grandi, potenzialmente con una bassa diversificazione come strategia per una parte del patrimonio netto totale di una persona, focalizzata specificamente sui mercati a code pesanti.
Investire in criptovalute
Coinbase Global
Man mano che le criptovalute diventano più mainstream, un numero crescente di investitori ne sta acquisendo esposizione o aumentando la loro presenza nei mercati delle criptovalute.
Ciò è vantaggioso per aziende come Coinbase, che sono strettamente collegate al trading di criptovalute, ai prezzi degli asset, alla custodia e alla partecipazione istituzionale.
Perciò, investire in exchange di criptovalute e piattaforme tecnologiche come Coinbase può essere un modo per gli investitori di ottenere esposizione al regime di mercato esaminato in questo studio, senza dover selezionare arbitrariamente token specifici.
Tuttavia, ciò non significa che Coinbase fornirà agli investitori della sua azione quotata in borsa lo stesso tipo di potenziali rendimenti (e rischi) che può offrire un investimento diretto in criptovalute. Invece, si tratta di un investimento nelle infrastrutture del mercato crypto, con Coinbase che ha segnalato $246 miliardi di asset sulla sua piattaforma al 30 giugno 2026.
Oggi, oltre all’app principale e all’exchange crypto di Coinbase, l’azienda offre una serie di servizi complementari:
- Coinbase One, un servizio di abbonamento premium che offre commissioni di trading zero, ricompense di staking potenziate e accordi con partner come un calcolatore fiscale per crypto, ricerca crypto, ecc.
- Coinbase Advanced, per trader professionisti di crypto.
- Coinbase Wallet, per l’auto-custodia di criptovalute al di fuori degli exchange, nonché per NFT.
- Coinbase Earn, un servizio di staking dove i titolari di criptovalute possono bloccare i loro crypto per guadagnare interessi dalla rete, con $230M guadagnati dai clienti di Coinbase nel 2023.
- Coinbase Card, una carta di debito Visa per effettuare acquisti usando criptovalute, con 1% di rimborso in Bitcoin (BTC ) quando si paga in USD, e 1,5% in USDC quando si paga in ETH. La carta è accettata ovunque siano accettate le carte di debito Visa.
- USD Coin, USDC, una stablecoin digitale con valore pari al dollaro statunitense, che sta cercando di creare un “dollar digitale”.
In ogni caso, l’attuale Coinbase, più maturo e dominante, è ben posizionato per capitalizzare sul crescente mainstream delle crypto grazie alle tendenze emergenti di ETF Bitcoin, stablecoin e tokenizzazione azionaria.
(Puoi leggere di più sulla storia, le offerte e il potenziale di investimento di Coinbase nel nostro report dedicato sull’azienda)
Ultime notizie e sviluppi sull’azione Coinbase (COIN)
Studio di riferimento
1. Ladislav Kristoufek. Diversification as value destruction in heavy-tailed markets. Borsa Istanbul Review. 18 agosto 2026, 100894. https://doi.org/10.1016/j.bir.2026.100894
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