Grazie all’abbondante liquidità, le banche stanno acquistando massicciamente titoli di Stato.

Secondo i dati della Borsa di Hanoi (HNX), dove si tengono le aste obbligazionarie, ad agosto sono state organizzate 20 aste di titoli di Stato emessi dal Tesoro, per un ricavo di 27.756,5 miliardi di VND, pari a un tasso di aggiudicazione del 46%.

Complessivamente, dall’inizio dell’anno alla fine di agosto, il Tesoro di Stato ha mobilitato 228.921,3 miliardi di VND, completando il 46% del piano di emissioni del 2026.

La maggior parte delle emissioni obbligazionarie si è concentrata su scadenze a 5 e 10 anni, rappresentando rispettivamente il 51,2% e il 46,7% del volume totale delle obbligazioni emesse, pari a 14.206,5 miliardi di VND e 12.950 miliardi di VND.

Il tasso di accettazione delle offerte ha continuato a essere elevato e ha gradualmente aumentato nel corso delle settimane di settembre. Secondo il rapporto settimanale sul mercato, pubblicato da Yuanta Securities Vietnam dal 21 al 25 settembre, l’attività di emissione di obbligazioni governative sul mercato primario ha registrato la settimana più positiva dall’inizio dell’anno.

Nell’asta principale, il Tesoro di Stato ha offerto un totale di 31.000 miliardi di VND e ha raccolto con successo 26.550 miliardi di VND, corrispondenti a un tasso di aggiudicazione di circa l’85,6%. Di questi, i titoli a 10 anni hanno registrato l’importo maggiore, con l’intera somma di 20.000 miliardi di VND offerta e distribuita con successo, a un rendimento del 4,43%, invariato rispetto alla settimana precedente.

Perché i titoli di Stato sono così richiesti?

La signora Ly Thi Hien, Senior Manager del Dipartimento di Analisi Clienti Individuali di Yuanta Securities Vietnam, ha analizzato che il recente miglioramento dei risultati dell’emissione di titoli di Stato è dovuto principalmente a due fattori. In primo luogo, la liquidità a breve termine del sistema bancario si è stabilizzata rispetto al periodo di tensione tra fine agosto e inizio settembre, creando condizioni favorevoli per le banche commerciali per aumentare la loro allocazione in titoli di Stato.

In secondo luogo, i rendimenti di queste obbligazioni sono stati ricalcolati a livelli più interessanti. Ad esempio, il rendimento a 10 anni si attesta attualmente intorno al 4,43% e quello a 5 anni al 4,27%, in aumento rispettivamente di circa 0,43 e 1,07 punti percentuali rispetto all’inizio dell’anno. Ciò ha contribuito a ridurre il divario tra le aspettative degli acquirenti e le previsioni del Tesoro, migliorando di conseguenza sia il tasso di offerta che quello di accettazione.

“Gli sviluppi sopra descritti dimostrano un miglioramento della liquidità a breve termine del sistema bancario, offrendo alle banche maggiore margine di manovra per partecipare alle gare d’appalto. Tuttavia, ciò non deve essere interpretato come un segnale di eccesso di capitale disponibile per investimenti a lungo termine, poiché il fabbisogno di capitale del sistema rimane elevato e il costo del capitale a lungo termine è ancora relativamente alto”, ha affermato la signora Hien.

Oltre che a fini di investimento, le banche commerciali devono anche accumulare titoli di Stato come attività idonee da utilizzare nelle transazioni con la Banca di Stato del Vietnam (come le operazioni di pronti contro termine, ovvero operazioni di acquisto e vendita con un accordo di riacquisto per prendere in prestito capitale), aumentando così la loro capacità di accedere proattivamente al capitale quando si presentano esigenze di liquidità. Pertanto, l’aumento della domanda di titoli di Stato potrebbe riflettere contemporaneamente la necessità di gestione della liquidità, piuttosto che essere semplicemente un flusso di capitali di investimento.

Inoltre, il flusso di capitali verso i titoli di Stato rimane altamente selettivo. La domanda si concentra principalmente sulle scadenze a 5-10 anni, soprattutto sui titoli a 10 anni, a causa del loro volume e della buona liquidità sul mercato secondario.

Gli esperti di Bao Viet Securities hanno inoltre osservato che il tasso di successo delle aste di titoli di Stato ha mostrato segnali di miglioramento grazie a diversi fattori, come l’aumento dei tassi di interesse sulle offerte vincenti. “Allo stesso tempo, le osservazioni mostrano che nelle sessioni con alti tassi di successo, i tassi di interesse interbancari overnight tendono generalmente a diminuire e la liquidità a breve termine migliora, il che in qualche modo supporta le attività di asta di titoli di Stato”, si legge nel rapporto.

Flusso di cassa delle banche e pressione sui tassi di interesse

Commentando l’impennata della domanda di titoli di Stato, il signor Truong Hien Phuong, direttore senior di KIS Vietnam Securities Company, ha affermato che il governo deve mobilitare fondi per promuovere lo sviluppo delle infrastrutture e accelerare gli investimenti pubblici attraverso l’emissione di obbligazioni.

Secondo il signor Phuong, quando una grande quantità di capitale affluisce dalle banche verso i titoli di Stato, si riduce la quantità di moneta in circolazione, con conseguenti ripercussioni sui tassi di interesse e un potenziale aumento degli stessi. Quando i tassi di interesse sull’emissione obbligazionaria aumentano, aumentano anche i tassi di interesse sul mercato monetario, data la loro interconnessione.

“L’impatto potrebbe non essere ancora troppo significativo, ma quando i capitali verranno ritirati, causando una carenza di fondi attraverso le operazioni di mercato aperto (OMO), le banche aumenteranno i prestiti reciproci, portando a un aumento dei tassi di interesse overnight. Di conseguenza, anche i tassi di interesse commerciali ne risentiranno”, ha aggiunto Phuong.

Anche la signora Ly Thi Hien ritiene che i tassi di interesse siano sottoposti a una leggera pressione, ma l’impatto più diretto si farà sentire sui rendimenti dei titoli di Stato e sulla liquidità interbancaria in un dato momento, mentre l’impatto sui tassi di interesse sui depositi e sui prestiti sarà limitato.

Innanzitutto, l’offerta di titoli di Stato nei mesi rimanenti dell’anno è ancora piuttosto elevata. Il piano di emissione per quest’anno è di 500 trilioni di VND, ma alla fine di settembre ne era stato completato solo il 58% circa. Se il Tesoro dovesse accelerare la raccolta fondi, l’ingente offerta potrebbe esercitare pressione sui rendimenti dei titoli di Stato, causandone un aumento, soprattutto in un contesto in cui i rendimenti obbligazionari globali sono attualmente elevati. Tuttavia, l’aumento potrebbe non essere significativo e risulterà inferiore rispetto a molti altri mercati.

Per quanto riguarda i tassi di interesse sui depositi e sui prestiti, secondo la signora Hien, l’impatto sarà minore poiché il livello complessivo dei tassi di interesse per il mercato al dettaglio dipende ancora principalmente dalla crescita del credito, dal saldo tra depositi e prestiti, dai tassi di cambio e dalla politica monetaria della Banca di Stato del Vietnam.

Fonte: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/thanh-khoan-doi-dao-ngan-hang-o-at-mua-trai-phieu-chinh-phu-20260929111450113.htm