La settimana dei titoli di Stato parte con un differenziale a 73,7 punti base. Il decimale pesa nella misura giornaliera: dai 73 punti della chiusura del 26 giugno lo scarto aggiunge 0,7 punti base, cioè 0,007 punti percentuali. La mossa è minuscola nel premio relativo sull’Italia. Arriva in una seduta in cui BTP, Bund e OAT salgono insieme sul tratto decennale.
Orario dei numeri: apertura delle 08:36 CEST e rilevazione delle 10:11 CEST. Le quotazioni successive appartengono a istanti diversi.
Sommario dei contenuti
La fotografia delle 08:36
La prima misura della seduta fissa lo spread BTP-Bund a 73,7 punti base. La chiusura di venerdì era a 73 punti. La distanza giornaliera equivale a 0,7 punti base, un incremento inferiore a un centesimo di punto percentuale.
Il BTP decennale al 3,59% resta vicino al finale del 26 giugno, quando il rendimento italiano era al 3,58%. Il Bund al 2,86% sale dal 2,84% di venerdì. La differenza fra i due movimenti lascia il premio Italia sopra la chiusura senza aprire una fascia nuova.
Un rialzo inferiore a un punto base
Settantatré virgola sette significa 0,737 punti percentuali. Su 10.000 euro nominali, la distanza dal Bund equivale a circa 73,70 euro lordi annui nella traduzione del tasso annualizzato. La cedola incassata segue però il regolamento del singolo titolo, non il numero dello spread.
La frase “sale di 1 punto” riferita al BTP indica un punto base. Un punto percentuale avrebbe portato il rendimento oltre il 4,5%; qui il movimento è da 3,58% a 3,59%, cioè 0,01 punti percentuali.
BTP e Bund salgono insieme
Il rendimento italiano cresce a 3,59% e quello tedesco a 2,86%. Lo spread si allarga quando il tasso italiano aumenta più del tasso tedesco o quando il Bund scende più del BTP. Qui le due gambe salgono entrambe: la variazione del premio nasce dallo scarto fra due rialzi.
Il calcolo con i rendimenti arrotondati dà 0,73 punti percentuali. La ragione sta negli arrotondamenti: il numero diffuso dal mercato conserva il decimale. La sottrazione fra percentuali già tagliate cancella parte della misura.
L’OAT francese al 3,64% cambia il raffronto europeo
Il decennale francese apre al 3,64%, nove decimi di punto base sopra il riferimento precedente. Nel raffronto fra grandi emittenti dell’area euro, la Francia resta sopra il BTP nella rilevazione di apertura. La distanza non assegna un premio automatico all’Italia: dice che il premio relativo francese in quella fascia di scadenza resta più elevato.
La cifra francese impedisce di isolare Roma dalla curva europea. Con Bund, BTP e OAT in rialzo, la mattina avvia uno scambio sui tassi lunghi più che una penalizzazione concentrata sul Tesoro italiano.
Alle 10:11 il pannello scende a 73,3
Nella rilevazione delle 10:11 CEST il differenziale è a 73,3 punti base, con BTP al 3,58%, Bund al 2,85% e OAT al 3,63%. La riduzione dall’apertura è di quattro decimi di punto base.
Il raffronto fra 08:36 e 10:11 isola l’errore più frequente nelle mattine di mercato: usare un pannello successivo per riscrivere una notizia di apertura. Ogni numero appartiene al proprio minuto. Il decennale italiano torna al 3,58% mentre il Bund arretra al 2,85%, così il differenziale rientra di poco.
Il primario del 26 giugno entra nella curva
Il 26 giugno il Tesoro ha collocato 9 miliardi di euro fra BTP e CCTeu. Sul BTP 3,15% scadenza 1° giugno 2031 l’assegnazione è stata di 3 miliardi, con richieste oltre 4,77 miliardi, copertura 1,59 e rendimento lordo 3,03%.
Sul BTP 3,80% scadenza 1° luglio 2036 sono stati collocati 2,5 miliardi, richiesti oltre 4,15 miliardi, con copertura 1,66 e rendimento lordo 3,63%. La riapertura del BTP 3,45% febbraio 2036 ha assegnato 1,5 miliardi con rendimento 3,58%; il CCTeu aprile 2036 ha portato 2 miliardi con rendimento 3,25%.
Il legame fra primario e secondario non avviene in blocco. Le aste fissano prezzi nuovi su quote limitate del debito e il mercato secondario usa quei prezzi come termine vicino per trattare le scadenze comparabili.
Cedola, prezzo e rendimento non sono lo stesso numero
Il rendimento del 3,59% riguarda il prezzo a cui il titolo decennale di riferimento viene trattato sul mercato. Un BTP con cedola annua diversa arriva allo stesso rendimento se il prezzo sale sopra 100 o scende sotto 100.
Quando il rendimento sale, il prezzo del titolo già emesso scende. Quando il rendimento arretra, il prezzo sale. La cedola invece resta fissata dal decreto di emissione. Il numero di apertura incide sul prezzo di scambio e sul rendimento dell’acquirente a quel prezzo.
Il canale verso mutui e risparmio
Lo spread BTP-Bund non entra in modo automatico nella rata di un mutuo. I finanziamenti a tasso variabile guardano a indici monetari e scelte commerciali delle banche. Quelli a tasso fisso risentono della curva swap e del margine applicato dall’istituto.
Il legame con i risparmiatori passa dai prezzi dei titoli in portafoglio e dalle nuove emissioni. Un rendimento lordo al 3,59% rende i BTP competitivi nel raffronto con depositi e conti remunerati. La durata espone il prezzo a oscillazioni quando la curva dei tassi si muove.
Il richiamo ai precedenti del 23 e 4 giugno
Il pezzo interno del 23 giugno aveva fissato l’avvio a 70,6 punti, con BTP al 3,63%. Il riferimento del 4 giugno registrava 73,5 punti e decennale al 3,76%. Il 29 giugno si colloca vicino alla quota di inizio mese sul differenziale. Il rendimento italiano è però più basso di 17 punti base sul 4 giugno.
La traiettoria del mese mostra un premio Italia compresso in area 70-75, mentre il rendimento assoluto si muove dentro una fascia più ampia. La cifra del giorno richiede il secondo numero: 73,7 punti parlano di distanza dalla Germania, il 3,59% parla del prezzo effettivo della scadenza decennale italiana.
La misura da archiviare
La seduta parte con un premio Italia poco superiore alla chiusura di venerdì e con rendimenti europei in rialzo. Il differenziale non rompe il canale recente. Il rendimento del BTP resta la misura che entra nei prezzi, nelle aste e nei portafogli.
La mattina del 29 giugno lascia una traccia sobria: 73,7 punti base all’apertura, 73,3 alle 10:11, BTP tra 3,59% e 3,58%. Dentro pochi decimali si legge una settimana che comincia senza scosse sul premio relativo e con tassi lunghi ancora esigenti.
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Junior Cristarella
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